核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些率(lǜ)继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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