金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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