北(běi)京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出(chū)炉(lú)，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区(qū)银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且显著偏(piān)离(lí)投行(xíng)们预(yù)测的(de)中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份(fèn)增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降(jiàng)却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国(guó)3月(yuè)份的就(jiù)业机(jī)会和(hé)劳(láo)动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳(láo)动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次(cì)申(shēn)请失业(yè)金人(rén)数(shù)也(yě)呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货(huò)币政策放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢(yì)价(jià)部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会继(jì)续朝着(zhe)衰(shuāi)退的方(fāng)向前进(jìn)，后(hòu)市继续看(kàn)好贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美(měi)元实际利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评(píng)估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味着美(měi)联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期(qī)美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就(jiù)业(yè)数据(jù)超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让(ràng)美(měi)联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农(nóng)就业(yè)数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着美联储可(kě)能(néng)会在较长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和俄罗斯乌克兰什么时候结束战争美债(zhài)收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)获(huò)得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强的(de)趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境(jìng)下美国银行(xíng)系(xì)统风险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出使(shǐ)银行融(róng)资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速(sù)大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的供需(xū)数据(jù)来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和(hé)中国消费者需求较(jiào)高，但其(qí)余投(tóu)资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息(xī)前已经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历(lì)史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍(réng)具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次(cì)加息(xī)落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有结束，官(guān)员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待(dài)金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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