财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuà什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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