美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìn警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗g)

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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