本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系下行更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的(de)美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌(pái)崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(gu反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系āng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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