四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出(chū)于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì苏修是什么意思，苏修是什么意思)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准苏修是什么意思，苏修是什么意思利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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