自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的(de)成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中的(de)相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本(běn)面(mià年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停n)遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板(bǎn)块获(huò)得了(le)边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在(zài)未来(lái)为投年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停(tóu)资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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