调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容)者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xi科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容àng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作(zu科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ò)调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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