5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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