财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的(de)数(shù)据显示(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降(ji猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么àng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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