核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(b一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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