金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，龙有几个爪 龙有两个根吗分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

龙有几个爪 龙有两个根吗rong>　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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