5月13日，年内首只(zhǐ)央企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购(gòu)申请(qǐng)份额总(zǒng)额(é)超(chāo)过20亿(yì)份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则(zé)小公告体现出市场对(duì)这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情(qíng)，市场(chǎng)关注度非(fēi)常高，5月15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际上(shàng)，早在去(qù)年底及今年一季度，一(yī)些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目(mù)前“中特估(gū)”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估值方式等问题成为市场关(guān)注焦点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访多位投研(yán)人(rén)士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集(jí)上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中(zhōng)特估”主题积极(jí)追捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动(dòng)“比例配(pèi)售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央(yāng)企现(xiàn)代能源等(děng)ETF也将(jiāng)获(huò)批发(fā)行(xíng)，更(gèng)有扎(zhā)堆上报(bào)的(de)央国企基金在(zài)排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积(jī)极推介相(xiāng)关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的(de)申报发(fā)行，我(wǒ)认(rèn)为确实会成为引爆行情的催(cuī)化剂，基本(běn)面、资金面、政策面都(dōu)在向好(hǎo)，下半(bàn)年，中(zhōng)特估有可(kě)能独领风骚。”万(wàn)家基(jī)金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)杨振建就表示，近期密集申(shēn)报(bào)的国央企(qǐ)主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现(xiàn)代能源”几大(dà)主(zhǔ)题(tí)，这样的布局(jú)可(kě)以更好(hǎo)支持央(yāng)国企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情进一(yī)步上涨的(de)催化(huà)剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题(tí)基金申报和发(fā)行，行情火热下将为市场带(dài)来(lái)增量资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金(jīn)积极布局央国企主题(tí)基金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企改(gǎi)革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企(qǐ)上(shàng)市公司的投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为投资(zī)者提(tí)供更(gèng)丰富(fù)的工(gōng)具以(yǐ)参与到央(yāng)国企投资(zī)。另一方面是(shì)落实(shí)公募基金行业高质量发(fā)展的(de)要求，引导更(gèng)多资金(jīn)参与央国企改革(gé)，更好发挥公募基金服务资本市场(chǎng)改革(gé)、服务实(shí)体经济和国家doi的时候怎么夹，doi是怎么夹战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块(kuài)带(dài)来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构(gòu)性(xìng)行情明显，中特(tè)估和人工(gōng)智能成(chéng)为两大(dà)明(míng)显的主线，而新能源等(děng)前期热门赛道股冷(lěng)却(què)，在此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调仓(cāng)换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自(zì)己(jǐ)目前重点关注三大(dà)行业，火电、券商(shāng)、军工，这三(sān)大(dà)行(xíng)业主(zhǔ)要是央企或(huò)地方国资所在的(de)行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于(yú)行(xíng)业本身基本面(miàn)在今年会有重大的(de)向上(shàng)变化的(de)机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市(shì)场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率这些(xiē)企业会进(jìn)入一个提质增(zēng)效、释(shì)放业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年(nián)10年改革(gé)的成果，是(shì)非常基本面的，和(hé)他过(guò)去1至2年(nián)研究投资思(sī)路也非常吻合，为在(zài)下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资(zī)机会，判断中特(tè)估(gū)的机会未来三年分两个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会(huì)基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就(jiù)是今年以(yǐ)数字经(jīng)济(jì)和“一带一路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性(xìng)机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎来普涨性的机(jī)会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消(xiāo)散(sàn)以后，基(jī)于顶层设计(jì)对国央经(jīng)营管(guǎn)理(lǐ)价(jià)值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两年体现在(zài)每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖(wā)掘(juédoi的时候怎么夹，doi是怎么夹)公司经营层面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前进行布局，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十(shí)大重(zhòng)仓股股(gǔ)票(piào)池中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)持(chí)有股(gǔ)票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上述数(shù)据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一季报十(shí)大重仓股的(de)数(shù)据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基(jī)金主动(dòng)加仓(cāng)“中特估(gū)”概念股的市值占(zhàn)2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季(jì)度(dù)超(chāo)过30％的偏股主动型基(jī)金主动加(jiā)仓(cāng)了(le)“中特估”概念股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末(mò)不持有(yǒu)“中特估(gū)”概念股(gǔ)，但在一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季度(dù)主动(dòng)偏(piān)股型公(gōng)募基金对港(gǎng)股央国企的(de)持(chí)股(gǔ)市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央(yāng)国(guó)企(qǐ)持股(gǔ)总(zǒng)市值占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)，正深刻(kè)影(yǐng)响基金公司的投研，落实到日常的投研流(liú)程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金公司在加(jiā)大投研力量，更(gèng)有(yǒu)专(zhuān)门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思(sī)维，需要实地考察国央企，并且(qiě)需要利用当前国(guó)央(yāng)企愿意交(jiāo)流的契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上，要求研(yán)究(jiū)员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的所(suǒ)有(yǒu)国央企构(gòu)建专门的(de)股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成(chéng)果，了解(jiě)国央企经营思(sī)路和(hé)财务(wù)导向的变化，结合(hé)行业趋势(shì)和特征(zhēng)，寻找价值洼地(dì)，发(fā)现预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了(le)更深刻的认识：首先要认(rèn)识(shí)市场体制机(jī)制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持(chí)续发展能力(lì)等方(fāng)面所(suǒ)体现的(de)鲜明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在(zài)此基(jī)础(chǔ)上构(gòu)建的具(jù)有时代(dài)特征和中(zhōng)国(guó)特色、符合国(guó)家战略(lüè)导(dǎo)向的估(gū)值体系，而不是简单套用国外的(de)传(chuán)统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的提法，但是这(zhè)个(gè)概念所涉及到的行业和公(gōng)司(sī)，一直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章(zhāng)恒表示，万家基(jī)金一直非(fēi)常(cháng)关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一(yī)定(dìng)能够抓住中特估这波行情(qíng)的(de)机会的。同时，随着时局(jú)的变化，也在增加(jiā)相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的估(gū)值体系(xì)是资(zī)本市场使命(mìng)，投资者需要学(xué)习(xí)领会并(bìng)针(zhēn)对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应(yīng)现(xiàn)实的需(xū)要。明(míng)确该体系的框架是第一位的工作，合理设置(zhì)指(zhǐ)标(biāo)也非常重要(yào)，投资(zī)者的认可和实施是最终该体系能否具(jù)备长期价值的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值是很(hěn)大(dà)的认(rèn)知误区，市场(chǎng)化认可(kě)是(shì)基(jī)本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价(jià)值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济(jì)的支柱(zhù)，国企央企发展要符合(hé)国(guó)家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社(shè)会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑(lǜ)进估值(zhí)体系之中，也引发市场关(guān)注(zhù)。

　　多数(shù)受访的基金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方式(shì)要充分体现企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值，目(mù)前已经形成了初步的企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如(rú)何定(dìng)价国有企业承担社会价(jià)值、符合国(guó)家战略(lüè)发展的价(jià)值(zhí)？首(shǒu)要任(rèn)务就构(gòu)建中国(guó)特色(sè)的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股(gǔ)东权益出发，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系，转向(xiàng)社(shè)会整体价值观(guān)念、纳入(rù)中国(guó)特色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现企业的社(shè)会价值与国(guó)家战略价值。”博(bó)时基金指数(shù)与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合国际通用(yòng)规则(zé)，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价(jià)体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是(shì)注重企业价(jià)值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责任等要(yào)素对企业稳健成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科(kē)技创新对提升企(qǐ)业(yè)内(nèi)在价(jià)值(zhí)的积极作用，这(zhè)样有利于提高估(gū)值定价模(mó)型的科学(xué)性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都(dōu)有成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净(jìng)资产收益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基(jī)金经(jīng)理李(lǐ)欣更细致分析在估值思维、估值(zhí)结(jié)论、估(gū)值判断上有变化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认为其(qí)包(bāo)括(kuò)产(chǎn)业链上下游的(de)衡(héng)量、全要素成(chéng)本等，以及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发(fā)展等各种因素(sù)与企业价值(zhí)的关系。这些(xiē)因(yīn)素在对估值结(jié)论(lùn)和判断的(de)影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的估值(zhí)体系有所(suǒ)不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维的变化，还有估(gū)值结(jié)论和估值判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了(le)更好地适应(yīng)中国的市场和经济特(tè)点(diǎn)，提(tí)供(gōng)更(gèng)精准、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基(jī)金(jīn)首席经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春直言，这需要在实践中(zhōng)进行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 doi的时候怎么夹，doi是怎么夹