作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sā曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理n)季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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