国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营(yíng)的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超(chāo)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久过千亿美元(yuán)银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一(yī)家银(yín)行(xíng)对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚(yà)等国撤(chè)回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度(dù)经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平(píng)的通(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上(shàng)对(duì)未来政策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属(shǔ)市场在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息(xī)的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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