大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用jīng)历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qì遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用n)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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