公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求推出也(yě)吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(jié)模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资金分配文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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