5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累计有效(xiào)认购申请(qǐng)份额总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公(gōng)告(gào)体(tǐ)现(xiàn)出市场对这(zhè)一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上(shàng)，早在去(qù)年底(dǐ)及今年(nián)一季度(dù)，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特(tè)估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金报采访多位投研(yán)人(rén)士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利(lì)ETF罕(hǎn)见出(chū)现启动“比例配售”情(qíng)况(kuàng)，今年(nián)场(chǎng)内多只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金发行，市场对此充(chōng)满(mǎn)期待(dài)，如5月15日(rì)就有3只(zhǐ)央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的(de)央国企基金在排队入(rù)市。

　　这些或成(chéng)为这(zhè)一(yī)波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是构(gòu)成催化(huà)因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大涨的一个催化因素就是(shì)积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发(fā)行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实会成(chéng)为引爆行情的催(cuī)化剂(jì)，基本面、资(zī)金面、政策面都在(zài)向好，下半年，中(zhōng)特估有可能(néng)独领风(fēng)骚(sāo)。”万(wàn)家基金(jīn)章(zhāng)恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同(tóng)样，博(bó)时(shí)基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就表(biǎo)示，近期密集申报(bào)的(de)国(guó)央企主题基金主(zhǔ)要涉(shè)及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大(dà)主题，这样的(de)布(bù)局可以更(gèng)好支持央国企的(de)估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公(gōng)募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国(guó)央企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量(liàng)资(zī)金，有望推动(dòng)进一步上(shàng)涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业(yè)务总监(jiān)王帅(shuài)认为，公募(mù)基金(jīn)积极布局央国企(qǐ)主题基金，一方面是(shì)因为新一(yī)轮深(shēn)化国企改革的(de)大幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富的工具(jù)以参与到央国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是(shì)落(luò)实公募基(jī)金(jīn)行业(yè)高质量发(fā)展(zhǎn)的(de)要求，引导更多资(zī)金参(cān)与央国(guó)企改革，更好发(fā)挥公募基金服务(wù)资本市场改革、服务实体(tǐ)经济和(hé)国家战(zhàn)略的作用(yòng)。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央(yāng)企ETF的发行将为(wèi)央(yāng)企相关标的和(hé)板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性行情明显，中特(tè)估和人工智能成为两大明显的(de)主线，而新(xīn)能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经理章(zhāng)恒直言，自(zì)己目前(qián)重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工(gōng)，这(zhè)三大(dà)行(xíng)业主要是(shì)央企或(huò)地方国(guó)资所在(zài)的(de)行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面在今年(nián)会有重大的(de)向上变化的机会(huì)，比如火(huǒ)电，会受益于(yú)煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈利大幅(fú)增长等。同时(shí)，随着国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业改(gǎi)革(gé)的推进，大概率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效、释放(fàng)业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中(zhōng)特估是过(guò)去5年10年改革(gé)的成(chéng)果，是非常(cháng)基本面的，和他(tā)过去(qù)1至2年研(yán)究投资思(sī)路也非常吻合，为在(zài)下半年(nián)抓住这波中特估的投(tóu)资(zī)机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始重视中特估的投资机会，判(pàn)断中特估的机(jī)会未来三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融(róng)通(tōng)红利机(jī)会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也(yě)就是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率(lǜ)极(jí)高的品种，将会(huì)迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是(shì)未(wèi)来两年(nián)，在(zài)主题性机会(huì)消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国(guó)央经营管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随(suí)之改(gǎi)变是一个慢变量，会在(zài)未来两年体现在每一个央国(guó)企的报(bào)表(biǎo)中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生显著正向变化的(de)个股提前进(jìn)行布局(jú)，比如医(yī)药和消费等(děng)行业。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出(chū)不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据(jù)显示(shì)，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在偏股主动(dòng)型基金(jīn)的(de)持仓中，占比明显提高(gāo)。上述数(shù)据显(xiǎn)示，根(gēn)据偏股主动型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据(jù)，剔(tī)除个股涨跌(diē)影(yǐng)响，估计了各(gè)基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超过30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概念股(gǔ)，198只基(jī)金在(zài)2022年末不持有“中特估”概(gài)念股(gǔ)，但在(zài)一季(jì)度(dù)买入(rù)。

　　不(bù)仅如(rú)此，中信(xìn)证券数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏股(gǔ)型(xíng)公募基金对(duì)港股央(yāng)国企(qǐ)的持股市值比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国(guó)企持(chí)股(gǔ)总市(shì)值(zhí)占港股持(chí)股(gǔ)总市值的比重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度的(de)32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年(nián)低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可(kě)以(yǐ)说中国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系，正深(shēn)刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到(dào)日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加大投(tóu)研(yán)力量(liàng)，更有专门构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经(jīng)理何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计(jì)改变研(yán)究员过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地(dì)考察国央企(qǐ)，并(bìng)且(qiě)需要利用当前国央(yāng)企(qǐ)愿意交流的(de)契机，多花精力(lì)去进(jìn)行跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融(róng)通基金在(zài)行动(dòng)上，要(yào)求研究员将自(zì)己(jǐ)所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专(zhuān)门的(de)股票库，并进(jìn)行长期(qī)跟(gēn)踪，包括(kuò)考察其实地调研的的(de)成果，了解国央企经营(yíng)思路和财务导(dǎo)向的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华基(jī)金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要(yào)认识市场体(tǐ)制(zhì)机制、行业产业结构(gòu)、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面(miàn)所体现的鲜(xiān)明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估”应(yīng)该是在此(cǐ)基(jī)础上构建的(de)具有时(shí)代特(tè)征(zhēng)和中国特(tè)色(sè)、符合国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简单(dān)套用国外的传(chuán)统估值(zhí)模型。

　　“中(zhōng)特估(gū)是(shì)一种新的提法，但(dàn)是这个概(gài)念所涉及到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金(jīn)经理章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传统产业的变化(huà)，诸(zhū)如煤(méi)炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也是(shì)一定能(néng)够抓住中特估这(zhè)波行情的机会的(de)。同时，随着时(shí)局的(de)变化，也在增加相关行业(yè)的(de)研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的(de)估(gū)值体(tǐ)系是资本(běn)市场使命(mìng)，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原有(yǒu)的(de)估值体(tǐ)系进行改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系的框架是第一位的工作(zuò)，合理设置指标(biāo)也非常重(zhòng)要(yào)，投资(zī)者(zhě)的认可和实施是最终该体系(xì)能否具备长期(qī)价值的基础。不(bù)过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基本(běn)的常识，不可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经(jīng)济的支柱，国企央(yāng)企发展要符(fú)合国家(jiā)战略发展发向，更需(xū)要承担社会公共(gòng)责任等。而(ér)这些都(dōu)应该考虑进估(gū)值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认为，对于国央企(qǐ)的估(gū)值方式要(yào)充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企业(yè)的社会价(jià)值与国家战略价值，目前已经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担社会价值、符合国(guó)家战略发展的(de)价值(zhí)？首要(yào)任务就构(gòu)建中国特色的价(jià)值(zhí)评价(jià)体系，改变从(cóng)以私人股东权益(yì)出发，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法的(de)单一价值估值体系，转向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系(xì)，充(chōng)分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直(zhí)言(yán)，近年来(lái)国资委指导国内(nèi)团队对于中国特(tè)色(sè)ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探索，结合国际通用规(guī)则(zé)，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价(jià)值(zhí)评价体系(xì)，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价值的可持续估值，要重视(shì)股东(dōng)、员工和社会责一里地等于多少米 一里地等于多少公里任等要素(sù)对企业(yè)稳健成(chéng)长的重(zhòng)大(dà)意(yì)义，重视稳定的(de)现金流、持续增长的(de)盈利、科技创新(xīn)对提(tí)升(shēng)企业内在价值的积(jī)极作用，这样有利(lì)于提高估值定价模型(xíng)的科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指标可(kě)以使用，包括净(jìng)资产收一里地等于多少米 一里地等于多少公里益率、营(yíng)业现金比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金(jīn)经理李欣更细致分析在估值(zhí)思(sī)维(wéi)、估值(zhí)结(jié)论、估值(zhí)判断(duàn)上有变化(huà)，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他认为其包(bāo)括产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市(shì)场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等(děng)各种因素与企业价值(zhí)的关系。这(zhè)些因素(sù)在对估值结论和判(pàn)断的(de)影响上，也(yě)使得(dé)中国特色的(de)估值体系与(yǔ)传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估(gū)值结论和估值判断的变化，都(dōu)是为了更好(hǎo)地适应(yīng)中国的(de)市场和经济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更合理的(de)企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言(yán)，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没(méi)有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一里地等于多少米 一里地等于多少公里