5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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