金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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