财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味(wèi)发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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