私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为拙荆是什么意思，拙荆是什么意思引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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