原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一(yī)次黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的(de)白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zh黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一(yī)如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带布(bù)局，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(sh黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ě)得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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