4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边际(jì)改善，或(huò)反(fǎn)映制造业(yè)边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增(zēng)速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数(shù)据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连(lián)续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示(shì)的水平，后(hòu)续(xù)需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前，前景存(cún)在较大(dà)不(bù)确(què)定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金(jīn)融风险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句