金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(j风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里iǎo)税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(y风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看(kàn风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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