金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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