在华尔街(jiē)经(jīng)济学家(jiā)和央(yāng)行(xíng)官员争(zhēng)论美国经济是否以及(jí)何时会陷入衰(shuāi)退(tuì)之际，大(dà)型(xíng)基金(jīn)经理(lǐ)们并没有坐等答(dá)案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了(le)解到，越来越多的(de)专业选股人(rén)士将资(zī)金从银行等对经(jīng)济敏感的(de)股票中(zhōng)撤(chè)出，转而投资公用事业(yè)和基本消(xiāo)费品(pǐn)等在经(jīng)济低迷时期被视为具(jù)有弹性(xìng)的股票。

　　美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)汇编的数据显示，同时做多和做(zuò)空的(de)对冲基金已(yǐ)将其周(zhōu)期性股票与防御性股(gǔ)票的(de)比例降至至少2012年以来的最低水(shuǐ)平。对于只做多的基金经(jīng)理来说，他们对周期性公司(这些公司的命运(yùn)取决于(yú)商业周期的起(qǐ)伏)的相对敞口接近2008年以来的最(zuì)低水平(píng)。

　　这一切都突显了(le)主动(dòng)投(tóu)资领域的悲观情绪仍在加(jiā)剧(jù)，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿(yì)美元的(de)市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国(guó)银(yín)行策略(lüè)师表示，主动选股者“为2009年式的衰(shuāi)退做好了(le)准备”。

　　周期股相对防御(yù)股的比例降至近10年低点

　　最近对防御(yù)股(g越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》ǔ)的偏(piān)好与(yǔ)去年不同，当时对衰退的担(dān)忧蔓延，主动(dòng)型基金紧紧(jǐn)抓(zhuā)住周(zhōu)期股(gǔ)。这(zhè)一立场(chǎng)表明，人们相(xiāng)信(xìn)美联(lián)储有能力通(tōng)过积极(jí)的抗通胀行动(dòng)实(shí)现(xiàn)软着(zhe)陆。现在，这种(zhǒng)乐观(guān)情(qíng)绪已经消散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步(bù)证明，专业人(rén)士(shì)持续看空股市。在美国银(yín)行4月份(fèn)对(duì)基(jī)金经理的(de)最(zuì)新(xīn)调查中，现(xiàn)金(jīn)持有量保持在较高水平，相对于股票，债券比2009年(nián)以来(lái)的(de)任何时候都更受(shòu)青睐。

　　高盛合(hé)伙(huǒ)人John Flood上周表示，在市场开始逃离(lí)时(shí)，只做多(duō)的(de)基(jī)金被迫(pò)成(chéng)为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意(yì)的是，选股(gǔ)者的谨(jǐn)慎态度与基于图表信号配置资(zī)产的计算机驱动策略形成(chéng)了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市场波动性下降(jiàng)，趋势(shì)追(zhuī)踪基金和波动性目标基金等系统性(xìng)资金(jīn)管理公司近(jìn)几个月增加了股(gǔ)票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德意志银行的投资(zī)者仓位模(mó)型最能(néng)说明这种分歧立场。德意志(zhì)银行称(chēng)，量化基金继续抢购股票，而自由裁(cái)量投(tóu)资者(zhě)的敞口(kǒu)已降至一年(nián)区间的底(dǐ)部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的很大一部分归(guī)因于那些对(duì)价格不敏感的量化投资者(zhě)，他们别无选择，只能(néng)在股价上(shàng)涨时买入(rù)股票。看空(kōng)者还警告称，持续数月的股市反弹是(shì)不(bù)可持续的。由于(yú)标普500指数几次(cì)突(tū)破(pò)4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失败(bài)告终，缺乏动能可能会限制量化基(jī)金的需求。另一(yī)方面，新(xīn)一轮的抛售可能会促使量化基金改变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经济(jì)数据和企业财报也(yě)提振股市。尽管各(gè)公(gōng)司(sī)在本财(cái)报季的业绩超出(chū)预期，但目前来看，这还不足以让美国企(qǐ)业重回增长轨道。就连美联储官员也预(yù)测(cè)今年晚(wǎn)些时(shí)候会出现(xiàn)“温和衰(shuāi)退(tuì)”。

　　不过(guò)，美国银(yín)行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为经济衰(shuāi)退做准备而采取防御措施，最(zuì)终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往(wǎng)往在衰退(tuì)前的(de)6个月内表(biǎo)现优(yōu)异(yì)。直到真正的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)到来，防御性(xìng)股票(piào)才开始大放异彩，尽管它们的(de)领先地位通常会在下行周期结束前逆(nì)转。

　　美国银行(xíng)的经济学家预计，美国经济衰退(tuì)将从第(dì)三季度开始。

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