原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)宝马和特斯拉哪个档次高毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去(qù)年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

宝马和特斯拉哪个档次高　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会(huì)得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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