昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币(b怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接ì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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