如果要论二季(jì)度迄今，全球股票市场中最为靓丽(lì)的一道“风景线”，那么(me)显然非(fēi)日本(běn)股市(shì)莫属！

　　周五（5月(yuè)19日(rì)），日经225指数进一步强势高开逾1％，最(zuì)高触(chù)及30924.47点，创下了(le)自1990年8月以(yǐ)来(lái)的新高，收在30808.35点。在本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时候，东证指数已经率(lǜ)先(xiān)创下(xià)了(le)1990年8月3日以来的最高收盘(pán)点位。

　　多(duō)组对(duì)比可以显(xiǎn)示出日股今年(nián)以来的强势：东证指数年内已累计上涨(zhǎng)了逾(yú)15％，远远超(chāo)过了(le)标普500指数约9％的涨幅。截止(zhǐ)本(běn)周(zhōu)三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而(ér)追踪标(biāo)普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期缩短到二季度迄今的短短一个半月(yuè)，日(rì)股的涨幅更是在全球主要股(gǔ)指中几无敌手……

　　日股(gǔ)为何能一(yī)举领(lǐng)涨全球？对于许多国(guó)际市(shì)场(chǎng)的投资者而言，近来提到日股的优异表(biǎo)现，脑海(hǎi)中(zhōng)第一时间浮现出的，无疑都是“股(gǔ)神(shén)”巴(bā)菲特在(zài)上(shàng)月对日本市场表现出的(de)强(qiáng)烈投(tóu)资意愿。正是巴菲特进一步增持了日本(běn)五大商社仓位，令越来越多(duō)的业内人(rén)士开始注(zhù)意到这一全球第三大经(jīng)济体(tǐ)的巨大投资机会(huì)。

　　不过，日股本(běn)轮爆(bào)发背(bèi)后的成功(gōng)秘诀，真(zhēn)的仅(jǐn)仅只是获得了“股神”的青(qīng)睐吗？

　　答(dá)案显然(rán)没(méi)那么简单！事实(shí)上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票团(tuán)队(duì)联(lián)席主管Carl Vine看来，并不是(shì)巴菲特的出现让日股(gǔ)变得吸引人(rén)。巴菲特所(suǒ)看到的（机会）其实也正是其他(tā)人(rén)眼(yǎn)下正(zhèng)在(zài)看到的(de)，人们对日股的(de)前景正感(gǎn)到非(fēi)常(cháng)兴(xīng)奋(fèn)！

　　至(zhì)于究竟有哪些因素在推动着(zhe)日(rì)股上涨？“干(gàn)货”其实(shí)有很多……

　　狂热的外资买(mǎi)需

　　根据(jù)东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示，外国投资者(zhě)目(mù)前已经连续(xù)第(dì)六周(zhōu)成为了(le)日本股(gǔ)票的(de)净买家。在此期(qī)间，外(wài)国(guó)投资者大举涌入(rù)了(le)日(rì)股股票和(hé)期(qī)货市场，净流入(rù)逾300亿美元，是过去10年最大规(guī)模的资金(jīn)流入之(zhī)一。

　　根据交易所的(de)数(shù)据，在(zài)截(jié)至5月(yuè)12日的最近一周内，海外交易者又净买入(rù)了价值7810亿(yì)日元（约合57亿(yì)美元）的(de)股(gǔ)票(piào)和期货。

　　杰(jié)富瑞日(rì)本股(gǔ)票策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安(ān)倍(bèi)经济学”时代(dài)初期以(yǐ)来，他就从(cóng)未(wèi)见过(guò)外国(guó)投(tóu)资者(zhě)对日本如(rú)此感兴(xīng)趣。

　　在欧美银(yín)行系统(tǒng)不(bù)稳定和信(xìn)用(yòng)紧缩(suō)风险(xiǎn)的笼罩下，越来越多的海外(wài)投资者似乎看到(dào)了(le)日(rì)本股市作为避(bì)险地的(de)“稳定性(xìng)”。日本(běn)股(gǔ)票给人的长(zhǎng)期低迷印象(xiàng)正在减弱，持(chí)续稳(wěn)定在1美元(yuán)兑换130日元的日元汇(huì)率、以及股神巴(bā)菲特(tè)对(duì)日本五大商(shāng)社(shè)的增持，也(yě)令不少海外投资者对投资日本产生了更多的(de)兴趣(qù)。

　　高盛日本公(gōng)司(sī)就表示，近来(lái)已受(shòu)到了越来越(yuè)多平时不(bù)太(tài)关注日本(běn)市场的海外投(tóu)资(zī)者的(de)咨询。不少海外投资(zī)者在(zài)看到日本股(gǔ)市的(de)涨幅(fú)超过(guò)美股后(hòu)，开始调查其中的原因，他们的建仓买入又(yòu)进(jìn)一步(bù)促使(shǐ)股市(shì)上涨，形成了目前的(de)良性循环。

　　一个值得留意的现(xiàn)象是，在巴菲特上月公开(kāi)表态力挺日股(gǔ)后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在(zài)内华尔街资(zī)本也已相继(jì)造访日本。这些(xiē)海外资金有意(yì)复制巴菲(fēi)特的策略(lüè)，通(tōng)过低成本日元融资押注高股(gǔ)息日元资产。

　　其实(shí)，巴菲特在日本(běn)五大商(shāng)社上的(de)加大投(tóu)资，也存在(zài)着在国(guó)际市场上(shàng)分散投(tóu)资对象的(de)想(xiǎng)法(fǎ)。虽(suī)然(rán)巴(bā)菲特相信(xìn)美国的增(zēng)长潜力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球(qiú)投(tóu)资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出(chū)，日(rì)本股市的(de)回报率是在波动(dòng)性(xìng)远低于美国科技股的情况(kuàng)下实现的。这(zhè)意味着日本股(gǔ)市对美国投资者(zhě)来说应该颇有吸引力。对(duì)美国债务上限的担忧可能(néng)也刺激了一些“末日(rì)准备者”涌入日(rì)本(běn)股市，以此(cǐ)作为避险(xiǎn)手段(duàn)。

　　法(fǎ)国兴(xīng)业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一份报告中也表示，“外资的(de)回归是日本股市(shì)复苏(sū)的重要标志。（我们）将继(jì)续对日本股(gǔ)票维持超配，并(bìng)偏(piān)向银行、金(jīn)融和价值股(gǔ)的投资。”

　　深层次的(de)企业(yè)治理变革

　　当(dāng)然，在海外投资者今年对日本(běn)产生兴趣之前，他们(men)此(cǐ)前在这片(piàn)“失落地(dì)带”曾经历过长(zhǎng)达(dá)数十年(nián)虚假的曙光和(hé)令人失望(wàng)的低回(huí)报。那么这一次，即便有着避险和(hé)多元化(huà)分散投资的需求，他们又为何铁了心一定要来日本(běn)市(shì)场？日本市(shì)场的吸引力就一定远超全球其他地区吗(ma)？

　　这便不(bù)得不(bù)提日本市场(chǎng)眼下正经(jīng)历的(de)一场“蜕变”了！

　　金融服务提供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮上涨(zhǎng)的主要原因(yīn)还源于治理(lǐ)标准的提高，以及(jí)企业(yè)部(bù)门推动向股东返还现(xiàn)金。日本多年的公司治理改革已开始(shǐ)见效，这项改革最初由已(yǐ)故前首相安倍晋三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业的派息已大幅增(zēng)加，在截(jié)至今年3月的财年中，日本企业宣(xuān)布(bù)的(de)回购规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿(yì)美元(yuán)）的(de)历史最高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现(xiàn)，近50％的日本公司资产(chǎn)负债(zhài)表上有净现金，而美国的这一比例只有(yǒu)20％多(duō)一(yī)点；东证指数(shù)成分股公司中约(yuē)有54％的公司(sī)股价(jià)低于每股账(zhàng)面(miàn)价值，而标(biāo)普500指数(shù)成(chéng)分股中(zhōng)这一(yī)比例仅为7％。单从(cóng)市净(jìng)率等估(gū)值指(zhǐ)标(biāo)来(lái)看(kàn)，这就为日本股市提供了更坚(jiān)实的底部和(hé)更高的(de)上限。

　　今年3月底，东京证券交(jiāo)易所为(wèi)了改变股(gǔ)价跌破每股净(jìng)资产(chǎn)——市净(jìng)率低于1倍的情况，还请求上市(shì)企业在(zài)意识到(dào)资本成本(běn)的前提下推进经营并公布改善方案等。

　　与此相呼应的行动已(yǐ)开始扩大。4月下旬，JVC建伍株(zhū)式(shì)会社(shè)推出了力(lì)争“早日(rì)实现市净率(lǜ)超(chāo)过1倍”的中期(qī)经营计划和股票回(huí)购，股价随后(hòu)大涨近4成。清水建设株式会社4月下旬也(yě)宣布了上限200亿日元的股票(piào)回购和积(jī)极(jí)压缩政策(cè)性持股的方(fāng)针(zhēn)，该(gāi)公司股价随后(hòu)上涨了10％。

　　包括软银(yín)、丰田汽车(chē)、三菱商(shāng)事(shì)在内的(de)日本(běn)龙头企业在近期公布财报时，也(yě)均宣(xuān)布了新的股票(piào)回购计(jì)划。不少分析(xī)师(shī)预计，到(dào)今(jīn)年(nián)5月底，各日本上市公司的(de)回购规模将进一步创下新纪录。

　　高盛(shèng)首席日本股票(piào)策略师Bruce Kirk表示：“（东京证(zhèng)交所）主(zhǔ)题正引(yǐn)起(qǐ)许多海(hǎi)外投资者的共(gòng)鸣，他们开始看(kàn)到这方(fāng)面的有(yǒu)利证据。在交易所这些变化(huà)的推动(dòng)下，许多公司正在回购股份，厘清(qīng)经常令人(rén)困惑的交叉持股，并在(zài)定期公开(kāi)会议之前与股东(dōng)进行更密切的接触。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京(jīng)证交所的鼓励(lì)意味着“过(guò)去两年(nián)在这(zhè)方面发生的(de)事(shì)情比(bǐ)过去30年还要多”，这是股市充满(mǎn)活力表现(xiàn)的最(zuì)大单(dān)一原因。他们对提高股本回报率有着坚定的态度，希望市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经济

　　最后(hòu)，日(rì)本央行(xíng)目前依然宽松的货币政策和日本相对稳健的经济基本(běn)面，显然也对(duì)日股的表现构(gòu)成了提振。

　　尽(jǐn)管(guǎn)新行长植田和男上月(yuè)已走马上任，但日(rì)本央行暂时仍未改(gǎi)变其大规模的货币宽松路线。即(jí)便日(rì)本通(tōng)货膨胀(zhàng)率(lǜ)超过了央行2％的目标，但(dàn)植田和(hé)男依然(rán)强(qiáng)调，“还不能放心地说通胀（达到了(le)央行目标）”。

　　相(xiāng)比之下(xià)，欧美央(yāng)行今年上半年还在持续(xù)加息，并已(yǐ)被迫在物价与(yǔ)经济稳定之间作出艰(jiān)难(nán)抉择。继续宽松(sōng)的日(rì)本(běn)央行眼(yǎn)下(xià)依然处于能让海外投资者放心购买的状态。

　　日本宏观经济的表现目前也相对更为稳(wěn)健。日(rì)本内阁府17日公布的数据显示，今年前三(sān)个月(yuè)日本国(guó)内生产总值(zhí)（GDP）折合成年率增长1.6％，创(chuàng)下了近三个季(jì)度(dù)以(yǐ)来新高。

　　日本国家旅游(yóu)局表(biǎo)示，受益于中国放宽旅行限制，4月(yuè)商(shāng)务和休闲外国游客(kè)人数从此前的182万攀升至(zhì)195万。高盛策略师在报(bào)告(gào)中指出，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出计划和(hé宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)日本(běn)央(yāng)行持续宽松(sōng)等积极因素(sù)，日(rì)本这个(gè)世(shì)界第(dì)三大经济体(tǐ)的前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是(shì)，从经(jīng)济合(hé)作与发(fā)展组织的(de)经济前景指数来看，日本目(mù)前是七国(guó)集团中唯一一个超过临界线100的。

　　日本(běn)第三大在(zài)线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本(běn)企业的(de)业绩似乎(hū)相当(dāng)不错，重要的汽(qì)车行业预计利润将增长。以内需为(wèi)导向的企业正受(shòu)益(yì)于入(rù)境游增长(zhǎng)的前景，而大(dà)型银行(xíng)也获(huò)得(dé)了(le)丰厚的(de)收益。预计日本股市到今年年底(dǐ)将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券也(yě)认为，日本股市今年(nián)的涨势或(huò)将(jiāng)延(yán)续下去，因盈利增长(zhǎng)、股票回(huí)购和估值(zhí)仍处于低位吸引了买家，巴菲特(tè)的认可、公司治理的改善(shàn)均提(tí)振了市(shì)场，而企业财(cái)报的不俗表现或有望成(chéng)为最(zuì)新(xīn)的上(shàng)行催化剂。

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