财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(ji北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯à)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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