四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分(fēn)按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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