近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zh一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ōng)使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？xíng)业(yè)客(kè)户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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