银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决(ju蜗牛是不是昆虫类é)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落蜗牛是不是昆虫类多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(蜗牛是不是昆虫类jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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