四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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