金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是机构分北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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