北(běi)京时间周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数据出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个(gè)月连(lián)续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工(gōng)资(zī)环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部(bù)将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国(guó)地区银(yín)行股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债(zhài)收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的(de)就业机(jī)会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据(jù)会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的方向(xiàng)前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回落(luò)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基(jī)金利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关(guān)注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联(lián)储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行(xíng)业风(fēng)波持(chí)续发(fā)酵(jiào)、经济(jì)走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息(xī)，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业数据(jù)超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的(de)非农(nóng)报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希(xī)望(wàng)暂(zàn)停加(jiā)息，甚(shèn)至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国(guó)当(dāng)前(qián)劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据(jù)强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而(ér)打压贵(guì)金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间(jiān)，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而(ér)贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的(de)趋势(shì)。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联储表示(shì)美国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其(qí)关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄金投资需(xū)在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白(bái)银(yín)因需求(qiú)受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基(jī)点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场(chǎng)一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出(chū)了(le)历(lì)史新高。

　　“往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么目前(qián)欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息落(luò)地然后(hòu)转降(jiàng)息(xī)预期(qī)，从(cóng)而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实(shí)存在(zài)恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的(de)讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到底会(huì)对(duì)经(jīng)济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看(kàn)多观点出(chū)奇(qí)一致，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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