来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(压在玻璃窗边c，在窗户边cxiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的压在玻璃窗边c，在窗户边c不同是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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