财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的比较长的古诗词，比较长的古诗10句是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(比较长的古诗词，比较长的古诗10句zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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