美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)C未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思IO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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