公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了(le)解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　纳粹分子是什么意思　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng纳粹分子是什么意思)不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务系(xì)统，个(gè)别如清算模(mó)块涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一(yī)些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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