2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)一个立一个羽念什么字比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％一个立一个羽念什么字rong>

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。