申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区(qū)间

先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别>

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经 <先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别/p>

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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