作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上(sbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗hàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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