原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下(xià)两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因(yīn)为去(qù)年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人成。截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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