来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动(我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ng>整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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