财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.9塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家6％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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