财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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