自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经理在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年末的(de)股票市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评判这家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达(dá)新经(jīng)济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无(wú)处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化(h秋以为期句式特点，秋以为期句式判断uà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极(jí)的(de)因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的(de)。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。秋以为期句式特点，秋以为期句式判断至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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